在經歷了三月初的瘋狂上漲之后，國內外棉花期貨價格大幅下挫，迅速回歸基本面，目前還處于震蕩探底階段；而國內現貨價格一直不慍不火，甚至一度走弱，主要是因為國內紡織行業(yè)發(fā)展面臨困境，棉花消費低迷不振，囤棉流通商承受利息成本走高、農發(fā)行催還貸款的巨大壓力。未來三個月內棉花供給將會怎樣的變化，期現價格走勢如何，五月份的汶川震災、八月份的北京奧運對紡織消費又會帶來怎樣的影響？筆者試分析如下:
政策回暖、震災奧運促進紡織發(fā)展
近來，受宏觀調控、人民幣升值、美國經濟衰退、人力成本上升、出口退稅下調等影響，國內紡織行業(yè)低迷不振、消費萎縮，出口減速、資金緊張，這些都是既定的現狀，棉花消費必然會受到極大的影響，市場也籠罩在一片濃厚的悲觀氛圍之中。但是，任何事物都會否極泰來，都有個周期輪回。
政策的回暖讓很多紡織企業(yè)看到了一線希望。不久前結束的103屆廣交會上，紡織出口訂單的大幅下滑，以及連續(xù)幾個月來中國紡織品服裝出口增速急劇放緩，很多中小型紡織企業(yè)開始停產、破產或瀕臨破產，這讓國家有關部門意識到了紡織行業(yè)在產業(yè)升級、結構調整的轉軌期面臨怎樣的困境，并危及到了將近3000萬紡織行業(yè)的人員就業(yè)。所以，近期國家已經確定不再降低紡織品出口退稅，同時有關部門正在研究出臺相關扶持政策，幫助紡織行業(yè)走出困境。
另外，近來的震災重建、北京奧運也將刺激紡織消費。5月12日，30年不遇的震災降臨四川汶川大地，眾多縣市被夷為平地，6萬余人不幸罹難，上千萬人流離失所，損失慘重。所以溫家寶總理要求舉國之力抗震救災，重建家園。1500萬間房屋在地震中遭到破壞，30多萬人受傷，災區(qū)重建、人員治療需要大量的紡織品服裝，例如帳篷、棉衣、棉被、衛(wèi)生紗布以及家紡制品；而八月份又將迎來的北京奧運，億萬觀眾來到中國，或者購買奧運織品，這也將刺激紡織品服裝消費。
國內棉花供求七月份進入緊張期
根據美國農業(yè)部2008年5月份2007/2008年度中國供需預測和國家統(tǒng)計局、國家海關總署的截止到4月份的數據，可以推算出已經消耗的國內棉花量、可供消耗國內棉花量以及最終棉花消費缺口等。
2007/2008年度中國棉花動態(tài)供求關系
單位：萬噸
年度供求數據 截止到4月供求數據 5-8月供求數據
國內棉花產量 779.5 已消耗國內棉 573.89 可用國內棉 205.61
棉花消費量 1154.0 累計紡紗用棉 732.71 還需消耗棉花 421.29
棉花進口量 261.3 已進口棉花量 158.82 還將進口棉量 102.48
棉花可供應量 1101.3 社會紡紗量 1355.4 可用棉花資源 368.59
期初-期末庫存 60.5 月均耗棉 92 最終消費缺口 52.7
數據來源：USDA國家統(tǒng)計局海通期貨研發(fā)中心
根據月均耗棉量92萬噸，可以大體推算出中國國內棉花將在6月份消耗殆盡，而7月份進入供求緊張期；去年是5月份進入緊張期，棉價在五一之后實現了大幅上漲。緊張期之所以后移，主要因為春節(jié)期間的雪災導致了春節(jié)后眾多紡織企業(yè)開工較晚，另外就是紡織企業(yè)經營更加困難，棉花消費受到一定抑制。理論上，最終中國棉花消費還存在52.7萬噸的缺口，需要繼續(xù)消耗庫存。
其實，每年9、10月也是用不上新年度棉花的，還需要消耗07/08年度棉花。而這幾年，由于大部分紡織企業(yè)棉花庫存很低，所以大部分棉花都以商業(yè)庫存的方式暴露在市場上，所以看到的是到處都是棉花。但是筆者認為，到了7月份棉花供給就會緊張起來。而供求關系對棉價的影響則有可能會在六月底提前體現。
期現基差縮小棉價下跌空間有限
近日來，鄭棉期貨倉單開始大量流出，主要是由于期現價差一度倒掛，其中性價比較高的新疆三級棉和四級棉最先流出，倉單對期貨盤面的壓力也有所減緩。截至5月23日，鄭棉期貨注冊倉單為8044張，一周累計減少71張,注冊203張,減少274張；預報量為1771張，預計倉單總量達到了9815張。實拋壓指數為68.2%，一周累計下調4.9個百分點；潛拋壓指數為83.2%，大降7.0個百分點。
經過大幅下跌之后，鄭棉持倉開始恢復性增加，而紐棉持倉也開始增加，分別達到了9.4萬手和26.8萬手。根據CFTC數據，截至5月20日，投機凈多頭為11.59%，有小幅增加，近一段時間維持在10%左右，指數基金凈多頭率維持在22%以上。
從技術走勢看，鄭棉期價仍處于下跌通道之中，并受到在20日均線有效壓制。盡管有小幅反彈，但是現階段棉花倉單預計總量為19萬余噸，壓力依然較大，供給較為充裕。所以筆者認為短期內鄭棉期價依然將震蕩探底。目前現貨價格為13800元/噸，所以如果想讓倉單以更快的速度流出，就必須比現貨價格更具競爭力。
現貨成交量擴大外棉價格略具優(yōu)勢
由于農發(fā)行貸款雙結零日期臨近，棉花流通商被迫加快了棉花銷售進度，特別是新疆棉，現貨成交量也有較大幅度上升。據筆者了解，有資金實力的大型紡織企業(yè)也順水推舟，簽署了大量訂貨協議。
現階段，由于紐棉期價陸續(xù)走低，進口棉價格優(yōu)勢也慢慢凸現。這對國內棉花期現貨市場價格都形成了倒逼之勢，承受巨大的壓力。截至到5月23日，國家棉花指數（M）為75.34美分/磅，1%關稅下折合到港完稅提貨價為13574元/噸，滑準稅下折合到港完稅提貨價格為14014元/噸，相對國家棉花指數（B）為13915元/噸價差分別為-341元/噸和99元/噸。進口棉以凈重結算，而國內棉花公重結算，這兩者之間相差200元/噸。所以總體來講，進口棉價格略具優(yōu)勢。
總之，筆者認為現階段棉花供給依然充足，棉價將繼續(xù)震蕩探底，但是已經步入敏感期，未來三個月內利多信息政策以及天氣變化都將為棉價走勢增添了不確定因素，而供求關系也將進入緊張期，紡織品消費在政策、震災、奧運等因素刺激下會有所表現和回暖，所以棉花價格將會出現至少一波中級反彈甚至大幅上漲的行情，所以筆者建議，現階段由于期現基差在平衡線上，棉花流通商可以采取“現轉期”經營策略，將現貨庫存變?yōu)槠谪浱摂M庫存，延續(xù)經營；而當CF807價格跌破14000元/噸之后，投資者可在遠期合約CF809或CF901上逐步戰(zhàn)略性建立多倉。
