【中國(guó)童裝網(wǎng)】行業(yè)內(nèi)看空PX之聲未落,MX價(jià)格強(qiáng)勁上漲,大有創(chuàng)出新高之勢(shì),這樣PX可能再度陷入無(wú)利或虧損狀態(tài),其價(jià)格被迫上行是必然的。由此來(lái)看,最近的產(chǎn)業(yè)鏈成本高企,將使得PTA期現(xiàn)價(jià)格易漲難跌。
2009年12月份,原油期貨指數(shù)出現(xiàn)了九連跌,市場(chǎng)情緒極度低迷,但其卻在不經(jīng)意間完成了“V”型逆轉(zhuǎn)。短短15個(gè)交易日,價(jià)格已經(jīng)漲過(guò)了80美元/桶的位置,后市首個(gè)目標(biāo)價(jià)位是85美元/桶,不排除漲過(guò)100美元/桶。原油期貨價(jià)格的上漲主要是由冷冬天氣和政治因素聯(lián)合推動(dòng)的結(jié)果,再加上美國(guó)投行反復(fù)給市場(chǎng)構(gòu)造美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的藍(lán)圖。原油期貨價(jià)格的上漲,對(duì)石化產(chǎn)業(yè)鏈的下游予以極大的成抱撐。
行業(yè)內(nèi)看空PX之聲未落,MX價(jià)格強(qiáng)勁上漲,大有創(chuàng)出新高之勢(shì)
按照PX近五年的季節(jié)性?xún)r(jià)格周期表現(xiàn),大多是在5-6月份見(jiàn)頂,10-11月份見(jiàn)底,2008年是一種特殊情況,但也在12月份見(jiàn)底。當(dāng)前PX現(xiàn)貨價(jià)格上漲到1100美元/噸以上,2010年1月亞洲合同結(jié)價(jià)上漲到1090美元/噸。MX溶劑價(jià)格改變了長(zhǎng)達(dá)11個(gè)月的弱勢(shì)走勢(shì),在2009年12月中旬出現(xiàn)了跳漲情勢(shì),上漲到900美元/噸,貿(mào)易商根據(jù)MX兩三個(gè)月的庫(kù)存情況分析認(rèn)為MX很有可能要突破1000美元/噸,這樣PX可能再度陷入無(wú)利或虧損狀態(tài),其價(jià)格被迫上行是必然的。由此來(lái)看,最近的產(chǎn)業(yè)鏈成本高企,將使得PTA期現(xiàn)價(jià)格易漲難跌。
PTA生產(chǎn)商在供給方面很有可能會(huì)遵循降負(fù)保價(jià)的策略
這種類(lèi)似寡頭聯(lián)合定價(jià)和分配產(chǎn)量的策略在2009年已經(jīng)存在,PTA工廠一直將PTA合同貨定價(jià)權(quán)凌駕于聚酯廠家之上,2010年將有可能被強(qiáng)化。按照2009年年底的PTA產(chǎn)能規(guī)模來(lái)看,逸盛(大連、寧波)、遠(yuǎn)東、翔鷺、珠海BP所占產(chǎn)量超過(guò)市場(chǎng)份額的50%,聯(lián)合定價(jià)能力大大加強(qiáng)。我們發(fā)現(xiàn),在去年12月中旬,PTA期貨價(jià)格陷入調(diào)整之際,PTA生產(chǎn)商受下游停產(chǎn)降負(fù)的威脅,大連逸盛停產(chǎn)7天,硬是將PTA合同結(jié)價(jià)拉高到7950元/噸。未來(lái)PTA產(chǎn)品價(jià)格可能繼續(xù)遭遇“去暴利化”的挑戰(zhàn),但在反傾銷(xiāo)政策庇護(hù)下,價(jià)格聯(lián)盟機(jī)制依然會(huì)很牢固。
聚酯滌綸環(huán)節(jié)整體偏弱
在過(guò)去的2009年10月底到2009年11月中旬,聚酯滌綸產(chǎn)品曾經(jīng)短期“風(fēng)光過(guò)”,但畢竟產(chǎn)品同質(zhì)性太高,單體工廠產(chǎn)能規(guī)模偏小,成本轉(zhuǎn)嫁能力較差,因此,其產(chǎn)品價(jià)格旋即轉(zhuǎn)入弱勢(shì)。另外,我們還注意到,聚酯滌綸在過(guò)去很大程度充當(dāng)著自身和PTA過(guò)剩產(chǎn)能輸出的功能,雖然在2009年的出口數(shù)量有所增加,但畢竟面臨著印度、巴西更低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的壓力,其出口議價(jià)能力大不如前。
美元指數(shù)中長(zhǎng)期跌勢(shì)未改,從而給商品價(jià)格以支撐
美元指數(shù)在前期74.18點(diǎn)低點(diǎn)位置反彈,多頭幾度強(qiáng)攻78點(diǎn)壓力位都無(wú)功而返,美聯(lián)儲(chǔ)主席伯納克宣稱(chēng)美國(guó)將繼續(xù)維持低利率政策,即短期美元雖然在升值,但中長(zhǎng)期仍看跌,這將支撐大宗商品價(jià)格,PTA期貨也會(huì)“被動(dòng)”受益。
從以上五個(gè)方面來(lái)看,只有聚酯滌綸這個(gè)環(huán)節(jié)稍微遜色,其他環(huán)節(jié)更多的是偏利好,因此PTA期貨主要方向?qū)⑹巧蠞q。但鑒于下游消化能力變?nèi),在期貨價(jià)格上漲過(guò)程中,會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)對(duì)下游環(huán)節(jié)“等一等”的情形,即振蕩上行格。從技術(shù)圖形來(lái)看,PTA期貨主力合約通過(guò)年末和年初這幾天的上漲之后,各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)大多轉(zhuǎn)向多頭。
在對(duì)基本面的分析過(guò)程中,筆者結(jié)合對(duì)PTA期貨看盤(pán)和操作實(shí)踐,可以將其概括為:上強(qiáng)下弱、外暖內(nèi)冷、金融資本驅(qū)逐產(chǎn)業(yè)資本。
上強(qiáng)下弱是基于產(chǎn)業(yè)鏈的角度而言的。在以上基本面分析中,可以發(fā)現(xiàn)從原油到聚酯這個(gè)以PTA為核心的化纖產(chǎn)業(yè)鏈中,其價(jià)格上漲的動(dòng)能是逐步減弱的。原油是最強(qiáng)的,MX和PX次之,PTA則更多地依賴(lài)于行業(yè)機(jī)制來(lái)保證其生存空間,最難的是聚酯廠家,在2010年將繼續(xù)處于被動(dòng)挨打狀態(tài)中。聚酯產(chǎn)品單一化模式只會(huì)越走越難,差別化正在有序進(jìn)行。筆者認(rèn)為,當(dāng)差別化進(jìn)程到一定規(guī)模時(shí),PTA期現(xiàn)價(jià)格將再度獲得上行的空間。
外暖內(nèi)冷是就宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和PTA產(chǎn)業(yè)狀況的比較而言。在過(guò)去的2009年中,國(guó)際商品價(jià)格大漲特張,其中一個(gè)很主要的因素就是炒作中國(guó)概念,2009年12月,中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為56.6%,比11月上升1.4個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)10個(gè)月位于50%的景氣臨界點(diǎn)以上。但PTA行業(yè)內(nèi)矛盾多多,困難重重,除了以上談到的聚酯弱勢(shì)以外,PTA產(chǎn)能過(guò),F(xiàn)象嚴(yán)重,雖然2010年可能面臨著新產(chǎn)能投產(chǎn)的真空期,但從2011年開(kāi)始,中國(guó)PTA產(chǎn)能將會(huì)在目前基礎(chǔ)上增長(zhǎng)50%以上,屆時(shí)至少達(dá)到2000萬(wàn)噸。如何消化這些過(guò)剩產(chǎn)能,將是行業(yè)內(nèi)的一個(gè)嚴(yán)峻難題。另外,我們還提到,中國(guó)紡織業(yè)將面臨著諸如印度、巴西等新興國(guó)家的擠兌,成本低、勞動(dòng)力廉價(jià)已不再是優(yōu)勢(shì)。
金融資本驅(qū)逐產(chǎn)業(yè)資本,這其中既有悲觀成分,也有樂(lè)觀成分。所謂悲觀,在過(guò)去一年中,多數(shù)產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)看空PTA期貨,遭遇到了前所未有的打擊,一些傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)資本期貨席位在萎縮。所謂樂(lè)觀,我們看到的是PTA期貨在成熟,在價(jià)格上漲中,成交量和持倉(cāng)量迭創(chuàng)新高,日期貨單邊成交量是工廠日消化PTA數(shù)量的25-30倍,這給套期保值者提供了越來(lái)越寬松的空間。當(dāng)然,我們也要防止其中的金融泡沫。出現(xiàn)金融資本被產(chǎn)業(yè)資本驅(qū)逐,其根本原因在于產(chǎn)業(yè)資本在從事PTA期貨投機(jī)和套保中,對(duì)事物的看法缺乏全觀,而且操作手法遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如金融資本嫻熟,導(dǎo)致極其短期行為、追漲殺跌現(xiàn)象一直無(wú)法改變。
從PTA期貨的特點(diǎn)可以看出,由于產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)雜性、金融資本和產(chǎn)業(yè)資本對(duì)事物判斷的分歧依然存在,PTA期貨以后還會(huì)有大行情。在振蕩上行的格中,2010年上半年P(guān)TA期貨有望迭創(chuàng)新高。
操作建議
對(duì)PTA工廠而言,套期保值并非不可行,但要堅(jiān)持動(dòng)態(tài)保值的理念。如果是振蕩向上的行情,就要采取波段操作策略鎖定利潤(rùn)。對(duì)聚酯企業(yè)而言,則要分散原材料采購(gòu)成本上升風(fēng)險(xiǎn),可以采用期貨購(gòu)入和合同貨買(mǎi)入并行的辦法,并做好日內(nèi)期現(xiàn)基差管理。
隨著PTA期貨合約跨月正向基差的持續(xù)擴(kuò)大,金融機(jī)構(gòu)投資者可以嘗試買(mǎi)進(jìn)拋遠(yuǎn)的跨月套利模式。
由于產(chǎn)業(yè)鏈在未來(lái)至少半年時(shí)間中會(huì)出現(xiàn)上強(qiáng)下弱的格,條件具備的PTA上下游生產(chǎn)企業(yè)可以做一個(gè)買(mǎi)原油賣(mài)PTA的近似原料與成品之間的套利,從而對(duì)沖原料和成品價(jià)格不對(duì)等波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)